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文章摘要：预计除中国以外市场的铝需求明年将恢复增长，而美元走软也将起到支撑作用。不过，未公布的库存过剩（不包括中国市场）和来自中国的强劲供应增长令人担忧。

文章内容：随着价格反弹，供应也会反弹、通常贸易模式的急剧逆转、贸易争端与碳税、价格展望

价格反弹，供应也会反弹

下半年铝市场强劲复苏，伦敦金属交易所价格超过大流行前水平，突破2000美元/吨，并达到2018年11月以来的Z高水平。美元疲软，加上中国经济强劲复苏，中国转向了一个不同寻常的初级铝和合金净进口国，推动了这轮反弹。

中国和世界其他地区不平衡的复苏道路进一步加剧了铝市场的两极分化，中国的供应增长强劲，而我们看到了世界其他地区的萎缩。鉴于中国铝冶炼产能的增长，这一趋势可能在明年继续。据安泰科称，2020年，中国原铝产量可能同比增长3.8%，达到3730万吨，明年将进一步跃升5.4%。同时，预计今年中国以外地区的产量增长年环比下降1%，明年将增长3%。

中国的冶炼产能从山东和河南(主要以燃煤发电为主)向水力发电较多的西南省份(主要是云南)转移，这意味着该行业正在逐步向低碳足迹转移。今年，包括转移的产能在内，中国西南地区新增产能总计175万吨，明年还将新增约150万吨。

由于市场供过于求，氧化铝价格这一主要投入成本变量在很大程度上一直处于低迷状态。因此，铝价的强劲复苏给冶炼厂带来了丰厚的利润。这不仅刺激了新产能的投入，也刺激了产能的重新启动。然而，大部分的重新启动都发生在中国，其他地区的闲置产能是否会在短期内重新启动值得怀疑。

展望2021年以后，中国新增冶炼产能将受到限制，因为4500万吨冶炼产能的上限将完全耗尽。超过这一点的大多数投资可能会升级或取代现有的容量，以清洁能源。

通常贸易模式的急剧逆转

今年，铝市场出现了一些不同寻常的贸易流动。

在过去几年基本上没有进口铝之后，中国将其未锻造铝进口量提高到100万吨（按前10个月的数量计算），这主要是由积极的进口套利推动的。这有助于中国以外的市场处理部分过剩。与此同时，中国变成了每年130万吨铝合金的净进口国。

随着中国对废料进口标准的日益严格，进口此类合金部分弥补了废料流入量的下降。这是另一种趋势，我们预计未来会继续走强。也就是说，随着更多的废料（更有可能是较低等级）在其他地方（即马来西亚）被制成合金，全球废料供应链可能会继续演变。

尽管中国通过进口吸收了除中国以外的大部分贸易顺差，但今年中国市场以外仍存在大量贸易顺差，需求下降幅度大于供应。我们预计，2020年的消费量将下降11%，2021年将增长9%，而绝对消费量Z早也要到2022年才能恢复到新冠肺炎之前的水平。

和往常一样，在报告的存货数字中没有显示出大量的过剩。相反，这些资金进入了隐性库存，而消费者不一定能立即获得这些库存，因为我们猜测，早些时候LME市场正价差扩大，再加上利率下降，可能会导致部分过剩被锁定用于融资。

改变铝贸易格局

铝市场的再平衡行为

贸易争端和碳税

中国半成品出口可能已经见顶，今年前10个月总出口同比下降20%。

这不仅是因为从定价的角度看，市场环境不利，而且由于贸易争端的增加，反倾销调查的数量也在增加。与此同时，铝制品（不包括铝轮毂）的出口也略有增长。不断变化的贸易模式和进一步的贸易争端可能意味着，中国希望通过促进更多的增值铝产品出口，进一步向价值链下游移动。

我们看到，在未来几年，铝行业将会重塑和加速发展，以至于我们Z终会看到当前贸易模式的变化和铝产品的潜在重新定价，特别是欧洲碳边界调整机制(CBAM)可能的引入。(欧盟市场上的)碳足迹超过欧盟委员会设定的门槛的铝边际进口商，可能会根据与产品相关的具体排放水平征收碳税。

欧盟表示，计划在2021年第二季度采用CBAM；然而，一些行业专家预测，铝行业Z早将从2023年开始实行这一机制。

根据目前的建议，有人担心单独的CBAM是否能充分保护碳泄漏，而且由于电解过程的电力密集性，铝生产相关的间接排放的范围是一种特别的风险。目前还不清楚碳税附加税将如何提高欧盟市场上的产品价格，这可能与另一个热门话题有关，即在不久的将来是否会对低碳铝(碳足迹<4.5tCO2e/tAl,carbonTrust)进行溢价。

随着LME拟议推出一个单独的现货交易平台，它可能会加快在市场内的步伐，以便在某个时候发现溢价。

价格前景

明年，全球铝市场将继续再平衡，中国以外的需求将恢复增长。2021年美元走软也将支撑铝价，2021年铝价平均略高于2000美元/吨。

ING的预测